银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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