2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基金中，中国(guó)股票(piào)基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来(lái)，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区(qū)（不含英国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年(nián)剩余时间投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董事、亚(yà)太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)亚太区(qū)投资总监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速(sù)复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为人(rén)工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年(nián)剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到(dào)了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度(dù)。中国经济(jì)复(fù)苏在(zài)全球(qiú)起(qǐ)着引(yǐn)领作用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济(jì)在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进(jìn)程。目(mù)前(qián)来看(kàn)，经济复苏的(de)压力主要(yào)来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间(jiān)，市场(chǎng)流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择(zé)，但是(shì)高利率环境对(duì)经(jīng)济(jì)的(de)压制作用会降低欧美(měi)经(jīng)济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温(wēn)和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下(xià)，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整货币(bì)政(zhèng)策区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认(rèn)为未(wèi)来一(yī)年美(měi)国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业的(de)风波提升(shēng)了(le)衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增就业的下(xià)降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存(cún)款利(lì)率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是(shì)全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资者对于(yú)国(guó)内经济(jì)增长复(fù)苏的(de)信(xìn)心。

　　后续(xù)美联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经(jīng)最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环境(jìng)带来冷却(què)经济的副(fù)作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的(de)，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前(qián)市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息会是最(zuì)后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了(le)。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和(hé)短期成(chéng)本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个技术(shù)性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在(zài)论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的(de)点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一(yī)定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个(gè)月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息后进入了观(guān)察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控(kòng)通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并形成(chéng)进一步的(de)风(fēng)险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的(de)利(lì)率债、高评级信用债会在大(dà)类(lèi)资产(chǎn)中取得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束(shù)加息周期及(jí)随(suí)后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时成(chéng)立(lì)。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的(de)表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎总是(shì)在最(zuì)后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得利好，这是(shì)比较自然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化(huà)，这是(shì)我们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部(bù)分国家(jiā)叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数(shù)字化的(de)进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自(zì)去(qù)年年(nián)底以来，产(chǎn)业(yè)链(liàn)已经陆续收(shōu)到(dào)了上(shàng)述硬件产品环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上(shàng)部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分(fēn)布(bù)式计算部署、数据(jù)库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的(de)终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的(de)大(dà)模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在(zài)的目标(biāo)用(yòng)户群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户的使用(yòng)时(shí)长较(jiào)长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数(shù)据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的(de)投(tóu)入，中国的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导体的(de)发展。该板块(kuài)目前估值处于历(lì)史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多(duō)中(zhōng)国的(de)科技企业在后疫情时(shí)代，会更关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要(yào)大量的算力(lì)，这将带动AI专用(yòng)芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动(dòng)公共云服(fú)务商的(de)发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各(gè)类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉(jué)、自然语言处理、机器(qì)人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工(gōng)智能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增(zēng)加公众对(duì)AI技术(shù)研(yán)发的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)模(mó)型有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理解现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需要一定(dìng)时间观察其对(duì)社(shè)会(huì)产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依(yī)靠(kào)公(gōng)众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会(huì)继续(xù)推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的生(shēng)成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业客户(hù)开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另一方面(miàn)，不(bù)法分子也(yě)更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息(xī)办公室正式发布(bù)《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能(néng)领(lǐng)域的(de)监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为优先(xiān)，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下(xià)半年，经济(jì)增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票(piào)的估(gū)值相(xiāng)对于企(qǐ)业盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的(de)美国国债，它的(de)利(lì)率还(hái)是要往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率(lǜ)往下走代(dài)表这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资(zī)产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们(men)，如果(guǒ)中国的企业盈利(lì)增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐(lài)欧美的(de)政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的(de)企业债(zhài)。不看好高收益债的(de)原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比(bǐ)较(jiào)低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承(chéng)压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债(zhài)券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其(qí)他(tā)因素影响(xiǎng)的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港(gǎng)股(gǔ)表(biǎo)现有背离基(jī)本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度(dù)看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资(zī)策(cè)略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：整体(tǐ)而言(yán)，我(wǒ)们认为(wèi)今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债券和投资(zī)级别的(de)债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且(qiě)即(jí)使在经济下(xià)行(xíng)的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前(qián)会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端(duān)制约改善，利好(hǎo)利(lì)率(lǜ)债及高评级债券、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格(gé)上建议高配制(zhì)造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的(de)优质央(yāng)国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期(qī)，部分资产（例如(rú)美股(gǔ)）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入(rù)利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风(fēng)格可能一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场(chǎng)交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动(dòng)趋势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍(réng)强(qiáng)于一篮子(zi)货币(bì)。日(rì)元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存(cún)在一(yī)定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最(zuì)近的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下(xià)调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期(qī)应(yīng)该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们(men)增加了对高质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期(qī)所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券(quàn)收益率的下(xià)降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱