近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京(jīng)沪(hù)高(gāo)铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流(liú)入(rù)额前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们对(duì)于(yú)国(guó)企改革的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为，在(zài)中国(guó)国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事(shì)关(guān)重大(dà)。而资(zī)本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能(néng)包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面(miàn)或敦促(cù)国企改善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持(chí)仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过(guò)去难以进入部(bù)分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年(nián)底的(de)平(píng)均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的(de)投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者(zhě)价值。投(tóu)资者(zhě)对于能(néng)够持续提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什么(me)贵州茅台可以10倍的(de)市净(jìng)率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看(kàn)大(dà)部(bù)分国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注(zhù)的其它(tā)问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时增强它的商(shāng)业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本市(shì)场(chǎng)认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续性关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些trong>

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它已经从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善(shàn)他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利(lì)润(rùn)增长，并通过股息(xī)或(huò)股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成为(wèi)股(gǔ)票价格(gé)的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当(dāng)保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的(de)5到(dào)10年，大多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资(zī)组合(hé)经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地(dì)缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过(guò)往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣(qù)的行业部分公司(sī)的股价有了(le)非常(cháng)显著的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么(me)他们已经被(bèi)市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是(shì)国内投资(zī)者。如(rú)果(guǒ)外国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将是对国有企业股价(jià)的额外推动(dòng)力。