四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(z厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么uì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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