近期“中特估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机构(gòu)加强研(yán)究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金(jīn)净(jìng)买入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电(diàn)、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不(bù)少国企公(gōng)司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少(shǎo)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)权投资(zī)机(jī)构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资(zī)局(jú)、科威(wēi)特政府投资(zī)局(jú)等(děng)多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增(zēng)持多家(jiā)国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资(zī)局一(yī)季(jì)度增持(chí)了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改(gǎi)革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企改(gǎi)革事关重大。而资高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历本(běn)市场显然已经关注到了(le)“国(guó)企(qǐ)”主题(tí)。举例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是(shì)乏(fá)人(rén)问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不(bù)是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于(yú)公司(sī)的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入部(bù)分外资(zī)的(de)选股池(chí)子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低(dī)于10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司的(de)资(zī)本效率还(hái)有很(hěn)大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投资(zī)者认为国(guó)企长(zhǎng)期的(de)低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的(de)投资价(jià)值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么(me)贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的(de)重要原因之一(yī)。除了(le)房地(dì)产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是(shì)全球投(tóu)资者关注的(de)问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次(cì)改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别(bié)股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有(yǒu)充(chōng)分(fēn)的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平(píng)上升，但(dàn)总体来(lái)说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继(jì)续改善他们(men)的财务表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通(tōng)过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的(de)观点是(shì)看(kàn)好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事(shì)态(tài)改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历yī)些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司(sī)的(de)股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映出来(lái)，因(yīn)为(wèi)市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不(bù)会有百分百的确(què)定(dìng)性或信(xìn)心。一些积(jī)极(jí)的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市(shì)场我们学(xué)到(dào)了什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企(qǐ)业(yè)中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处(chù)的行业(yè)整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表和低债务水平(píng)等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是国内投资(zī)者。如果外国投资(zī)者对(duì)国有(yǒu)企业的(de)兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额(é)外推动力。

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