四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银乔布斯为什么把苹果给库克行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)乔布斯为什么把苹果给库克，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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