金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。10的10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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