5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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