金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　<如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁strong>（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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