昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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