美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得(dé)到了两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来(lái)的(de)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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