金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(y所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低(dī所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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